經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同、市場(chǎng)發(fā)育程度不同，企業(yè)的融資方式也不同。我國(guó)企業(yè)要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的融資模式選擇適合自己的融資模式。

    ◆內(nèi)源融資和外源融資相結(jié)合

    上市公司要加強(qiáng)內(nèi)部積累，采用內(nèi)源融資與外源融資相結(jié)合的融資模式，具體做法如下。

    第一，上市公司要提升自生能力，這是加強(qiáng)內(nèi)部積累的前提，其具體做法有二。一是上市企業(yè)要提升自己的經(jīng)營(yíng)管理能力，包括獲利能力、競(jìng)爭(zhēng)能力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力等。二是企業(yè)要對(duì)自己的法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善。

    第二，上市公司要?jiǎng)?chuàng)建自我積累機(jī)制，具體來說就是要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)權(quán)制度，對(duì)產(chǎn)權(quán)主體、利益主體予以明確，使企業(yè)產(chǎn)權(quán)、利益無明確邊界約束的問題得以徹底解決。除此之外，我國(guó)要?jiǎng)?chuàng)建相應(yīng)的稅收制度、財(cái)務(wù)制度支持企業(yè)增加內(nèi)部積累，減輕企業(yè)稅負(fù)，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)分配進(jìn)行有效規(guī)范，創(chuàng)建利潤(rùn)滾存制度，引導(dǎo)企業(yè)以經(jīng)營(yíng)效益的提升為基礎(chǔ)開展內(nèi)源性資本擴(kuò)張，持續(xù)增強(qiáng)自我發(fā)展能力，實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。

    ◆積極發(fā)展債券市場(chǎng)

    資本市場(chǎng)由債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)組成，前者承擔(dān)著債券融資、債券交易的功能，后者承擔(dān)著股權(quán)融資、股權(quán)交易的職能。對(duì)于資本市場(chǎng)來說，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)缺一不可。相較于英國(guó)、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家來說，我國(guó)采用債券融資的企業(yè)占比較少，債券市場(chǎng)的資源配置功能無法得到充分發(fā)揮。

    企業(yè)過度依賴股權(quán)融資會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)發(fā)展失衡，國(guó)民經(jīng)濟(jì)無法實(shí)現(xiàn)健康、持續(xù)發(fā)展。只有債券市場(chǎng)發(fā)展到一定程度，企業(yè)才有可能擴(kuò)大直接融資。所以我國(guó)首先要全面推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，建立健全債券發(fā)行制度，明確債券發(fā)行主體的信息披露職責(zé)，維護(hù)債券市場(chǎng)的運(yùn)行秩序，保證債券正常發(fā)行、交易；其次要增加可交易的債券種類，推動(dòng)債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高度流動(dòng)；最后要建立健全與企業(yè)債券管理有關(guān)的法律法規(guī)，對(duì)這些法規(guī)的實(shí)施細(xì)則予以明確，做好信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理工作。

    ◆加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管

    快速發(fā)行的新股，頻頻完成的天價(jià)融資，使資本市場(chǎng)成為上市公司聚攏資金的最佳場(chǎng)所。在此情況下，投資人對(duì)企業(yè)的股權(quán)融資失去信心，開始收攏資金，導(dǎo)致股市連續(xù)暴跌。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)監(jiān)管的主要任務(wù)就是保護(hù)投資人的合法權(quán)益，創(chuàng)建一個(gè)公開、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，為有序、有效的股票市場(chǎng)的構(gòu)建奠定基礎(chǔ)。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面來看，完善股票市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)的股權(quán)融資行為進(jìn)行規(guī)范，從法律層面對(duì)股票發(fā)行、資金使用、利潤(rùn)分配進(jìn)行有效監(jiān)管，提高資金使用效率，為投資人的合法權(quán)益提供強(qiáng)有力的保障。

    ◆培育、完善可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)

    在規(guī)定期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人可以按照約定價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票。從表面上看，可轉(zhuǎn)換債券是一種可轉(zhuǎn)換為股票的特殊債券。實(shí)際上，可轉(zhuǎn)換債券是一種變異的期權(quán)。簡(jiǎn)單來說，可轉(zhuǎn)換債券就是普通債券與可購(gòu)買普通股的看漲期權(quán)相結(jié)合的產(chǎn)物。對(duì)于上市公司融資渠道的拓展、債券市場(chǎng)產(chǎn)品品類的豐富來說，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)揮著積極作用。

    可轉(zhuǎn)換債券因較長(zhǎng)的期限設(shè)置成為我國(guó)部分大型國(guó)有企業(yè)常用的融資工具。因?yàn)榘l(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不僅可以滿足這些大型國(guó)有企業(yè)的融資需求，還能使其融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。英國(guó)、美國(guó)等國(guó)家的可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)發(fā)展程度較高，我國(guó)的可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)尚處在起步階段，市場(chǎng)規(guī)模較小。為滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)的轉(zhuǎn)債需求，我國(guó)可以適當(dāng)擴(kuò)大向境外發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)模，也就是到歐洲市場(chǎng)、美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。通過這種方式，企業(yè)不僅能完成融資計(jì)劃，還能根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展變化對(duì)自己的運(yùn)營(yíng)策略進(jìn)行調(diào)整，與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接。

    ◆完善公司治理結(jié)構(gòu)

    企業(yè)融資行為在很大程度上受企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的影響。在我國(guó)的上市企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)占比非常大。在二元制的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，企業(yè)對(duì)股權(quán)融資表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的偏好。流通股股東與非流通股股東有著不同的目標(biāo)，非流通股股東掌握著企業(yè)控制權(quán)，無論二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格如何變動(dòng)，這部分股東的收益都不會(huì)受到影響，他們可以通過溢價(jià)配股獲取溢價(jià)收益。在上市企業(yè)的配股中，非流通股股東承擔(dān)的成本比其在債券融資中承擔(dān)的成本少很多，這就是上市公司偏愛股權(quán)融資的原因。

    對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善就是對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，具體措施如下：首先要減持國(guó)有股，降低國(guó)有股在上市企業(yè)的持股比例；其次要發(fā)展機(jī)構(gòu)投資人，讓其在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用得到充分發(fā)揮，降低國(guó)有股對(duì)企業(yè)的控制權(quán)比例，使公司法人治理效率得以切實(shí)提升。

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