投資方和被投資企業(yè)簽訂對賭協(xié)議的案例越來越多，協(xié)議內(nèi)容通常是如果公司能夠在一定時間內(nèi)完成要求的經(jīng)營業(yè)績，投資方則以約定價格返還公司一定股權，如果沒能完成任務，就需要為投資方提供更多的股權，管理團隊也有可能被掃地出門。

    例如徐工集團和凱雷簽訂的對賭協(xié)議要求徐工集團在2006年達成盈利要求，凱雷出資1.2億美元溢價收購徐工機械2.42億元資產(chǎn)，否則出資6000萬美元收購徐工機械2.42億元資產(chǎn)。

    再例如，江蘇雨潤食品和高盛簽訂的對賭協(xié)議，要求如果江蘇雨潤食品在2005年的凈利潤為2.63～3.25億元，就要轉讓最高2.8%的已發(fā)行股份給外資；如果凈利潤低于2.592億元時，就要以溢價20%的價格購買外方持有的股權。

    對賭協(xié)議運用得當，可以讓投資方有效控制投資風險，同時激勵融資方企業(yè)管理層的工作熱情，但對賭協(xié)議本身的高風險性也可能給投資方及融資方帶來較大風險。具體來看，對賭協(xié)議的風險主要包括以下三種。

    ◆對賭協(xié)議行權標準失衡的風險

    投資方為了最大程度地控制投資風險，可能會提出較高的行權條件，而融資方企業(yè)管理層為了獲得資金支持，再加上其本身處于弱勢地位，可能在對自身實際情況及未來發(fā)展缺乏客觀分析的基礎上，和投資方簽訂對賭協(xié)議，從而造成對賭協(xié)議行權標準失衡。這種情況下，融資方企業(yè)管理層因為行權條件過高而自暴自棄，缺乏工作積極性，難以推動企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，投資方也無法實現(xiàn)投資利益最大化，是一種雙輸?shù)木置妗?br/>
    ◆濫用對賭協(xié)議的風險

    投資方高估對賭協(xié)議對融資方的約束作用，認為簽訂對賭協(xié)議后，便鎖定風險、保障收益，從而盲目制定投資決策，盡職調(diào)查流于表面，在很大程度上增加了投資風險。

    ◆投、融資方短期行為的風險

    簽訂對賭協(xié)議后，融資方企業(yè)管理層要承擔一定的經(jīng)營壓力，為了能夠達成協(xié)議要求條件，可能會采取非理性擴張等短期行為，甚至可能對財務數(shù)據(jù)弄虛作假，違規(guī)違法經(jīng)營等，導致企業(yè)陷入生存危機。投資方也可能為了獲得短期財務回報，在沒有和融資方溝通的情況下，通過二級市場拋售股票，導致企業(yè)股價下滑，影響企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

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